Les marchés de capitaux : l'infrastructure invisible au service de l'économie réelle

Lorsque l'on évoque les marchés de capitaux, on pense souvent aux Bourses, aux écrans de trading, aux banques d'investissement ou encore à la volatilité des marchés financiers.

Mais les marchés de capitaux sont bien plus que des lieux où s'échangent des actifs financiers.

Ils constituent une partie essentielle de l'infrastructure qui permet au capital de circuler dans l'économie.

Fondamentalement, les marchés de capitaux mettent en relation deux mondes :

→ Ceux qui ont besoin de capitaux : entreprises, États, projets d'infrastructure.

→ Ceux qui disposent de capitaux à investir : ménages, fonds de pension, compagnies d'assurance, sociétés de gestion d'actifs, fonds souverains et autres investisseurs.

Entre ces deux mondes intervient tout un écosystème composé de banques, de courtiers, de Bourses, de chambres de compensation, de dépositaires, de sociétés de gestion, de régulateurs et, de plus en plus, de fournisseurs de technologies.

Et ce qui se passe au sein de cet écosystème a des conséquences qui dépassent largement la sphère financière.

De l'épargne à l'investissement

Prenons un exemple aussi courant que l'épargne-retraite.

Un ménage cotise à un fonds de pension.

Ce fonds investit une partie de ses actifs dans des obligations ou des actions.

Une entreprise émet des titres financiers pour financer une usine, se développer à l'international ou investir dans de nouvelles technologies.

Un État émet des obligations pour financer des infrastructures.

Le capital a ainsi circulé de l'épargne vers les marchés, puis vers l'investissement et l'activité économique.

Cette fonction d'intermédiation constitue l'un des rôles fondamentaux des marchés de capitaux.

Mais l'émission de titres n'est que le début

Pour accepter d'engager leurs capitaux, les investisseurs doivent également avoir confiance dans leur capacité à valoriser, négocier, couvrir les risques et, à terme, céder leurs positions.

C'est là que les marchés secondaires deviennent essentiels.

La liquidité permet aux investisseurs d'acheter et de vendre des actifs.

Les prix de marché fournissent des indications sur les risques et les rendements attendus.

Les produits dérivés permettent de transférer ou de couvrir certains risques.

Les opérations de pension livrée (repo) et de prêt-emprunt de titres (securities lending) aident les institutions financières à gérer leur liquidité, leur collatéral et leurs activités de tenue de marché.

Les chambres de compensation contribuent à réduire le risque de contrepartie.

Les dépositaires assurent la conservation des actifs et veillent au bon dénouement des transactions.

Pris individuellement, ces mécanismes peuvent paraître extrêmement techniques.

Ensemble, ils constituent les rouages essentiels de la finance moderne.

Et comme pour la plupart des infrastructures, nous avons tendance à ne remarquer leur importance que lorsqu'un dysfonctionnement survient.

Les marchés de capitaux sont aussi des marchés du risque

Le capital ne circule jamais seul.

Le risque circule avec lui.

Un investisseur qui achète une obligation d'entreprise accepte un risque de crédit.

Un actionnaire s'expose aux risques économiques de l'entreprise et aux fluctuations du marché.

Une banque peut couvrir son exposition aux taux d'intérêt à l'aide de produits dérivés.

Un investisseur institutionnel peut ajuster l'exposition de son portefeuille sans nécessairement vendre les actifs sous-jacents.

Les marchés de capitaux remplissent donc une autre fonction économique essentielle :

Ils permettent de valoriser, de répartir et de transférer les risques entre les acteurs disposés et capables de les assumer.

Cette capacité à allouer à la fois le capital et le risque explique en partie pourquoi des marchés financiers profonds jouent un rôle important dans le développement économique.

Et les marchés de capitaux sont de plus en plus géopolitiques

Il existe une autre dimension qu'il est désormais impossible d'ignorer.

Les marchés de capitaux n'évoluent pas indépendamment de la géopolitique.

L'accès aux devises, aux systèmes de paiement, aux infrastructures de compensation, aux investisseurs internationaux et aux institutions financières peut devenir un instrument de puissance économique.

Les sanctions peuvent restreindre l'accès aux capitaux.

Les décisions de politique monétaire d'une grande économie peuvent déclencher des mouvements de capitaux à travers plusieurs continents.

Les fluctuations des taux de change peuvent profondément modifier le poids de la dette des économies émergentes.

Et la fragmentation croissante de l'économie mondiale oblige les investisseurs à repenser des notions telles que le risque pays, l'exposition aux chaînes d'approvisionnement et les dépendances stratégiques.

La frontière entre finance, économie et géopolitique devient ainsi de plus en plus floue.

À suivre dans le prochain article : « Marchés primaires et secondaires : lever des capitaux n’est que le début », pour comprendre comment ces deux marchés se complètent et permettent au capital de circuler dans l’économie.