SIAME : des ventes en baisse mais un bénéfice en hausse de 10%

La Société Industrielle d'Appareillage et de Matériels Electriques (SIAME) a publié ses états financiers au 30 juin 2026. Le fabricant de compteurs et de disjoncteurs basé à Grombalia vend moins qu'il y a un an, mais dégage un bénéfice plus élevé grâce à de meilleures marges et à des frais financiers en net recul.

Un chiffre d'affaires en baisse de 11,6 %

Les revenus de SIAME atteignent 20,0 millions de dinars (MD) au premier semestre 2026, contre 22,6 MD un an plus tôt.

Cette baisse cache des évolutions très différentes selon les clients.

• Ventes locales en forte hausse, de 7,9 à 11 MD (+40 %)
• Ventes à la STEG en recul, de 6,6 à 4,5 MD (-32 %)
• Ventes à l'export en chute, de 8,2 à 4,5 MD (-45 %)

Le marché local représente désormais 55 % des ventes, contre 35 % un an plus tôt. La société est donc devenue nettement plus dépendante de la Tunisie, au moment où l'export, qui pesait plus d'un tiers de l'activité, s'est fortement contracté.

Des marges qui s'améliorent

C'est le point positif majeur de ce semestre. Les achats de matières ont baissé plus vite que les ventes (-20 % contre -12 %). Résultat, la marge sur coût matières passe de 34,8 % à 37,5 % du chiffre d'affaires.

SIAME a aussi réduit ses autres dépenses. Les charges de personnel reculent de 5,5 % et les autres charges d'exploitation de 15,7 %.

Le résultat d'exploitation reste stable à 3,1 MD, malgré des ventes plus faibles. La marge d'exploitation progresse ainsi de 13,6 % à 15,4 %. Autrement dit, chaque dinar vendu rapporte davantage.

Un bénéfice net en hausse de 9,9 %

La différence se fait surtout sous le résultat d'exploitation. Les charges financières nettes baissent de 39 %, de 1,14 à 0,69 MD. Deux raisons à cela, des intérêts moins élevés sur les financements en dinars et des pertes de change beaucoup plus faibles (31 000 dinars contre 287 000 dinars).

Le bénéfice net atteint 1,89 MD, contre 1,72 MD au premier semestre 2025. Le bénéfice par action passe de 0,111 à 0,122 dinar. La marge nette s'améliore de 7,6 % à 9,4 %.

À noter, ce résultat a été obtenu sans les 200 000 dinars de dividendes reçus de participations l'an dernier. La progression vient donc bien de l'activité.

Point de vigilance, la trésorerie

Si le compte de résultat est encourageant, la trésorerie raconte une autre histoire. L'activité a consommé 0,27 MD de cash sur le semestre, alors qu'elle en avait généré 1,25 MD un an plus tôt.

Trois mouvements expliquent cette situation.

• Les clients paient plus lentement. Les créances clients brutes passent de 14,7 à 18,5 MD depuis fin 2025. Les effets à recevoir ont été multipliés par cinq, de 1,0 à 5 MD.
• Les fournisseurs ont été largement payés. Leurs dettes chutent de 6,8 à 2,2 MD.
• Les stocks ont baissé, de 21 à 17,4 MD bruts, ce qui a en partie compensé les deux effets précédents.

En parallèle, SIAME a investi 2 MD, dont 1,5 MD dans des projets de développement en cours. Pour financer le tout, la société a augmenté ses crédits de court terme de 3,2 MD.

Une structure financière solide mais à suivre

Les capitaux propres atteignent 32,7 MD, soit 58 % du total du bilan. La valeur comptable ressort à environ 2,12 dinars par action.

Les dettes financières s'élèvent à 13,8 MD, contre 11,1 MD fin 2025 mais 16 MD fin juin 2025. Après déduction de la trésorerie et des placements, l'endettement net représente environ 38 % des fonds propres. Ce niveau reste raisonnable, mais il repose presque entièrement sur des crédits de court terme liés à l'exploitation.

Deux éléments méritent l'attention des investisseurs.

• Les garanties accordées aux filiales. SIAME se porte caution pour des lignes de crédit de CONTACT, TOUTALU, SITEL et IAT, pour des enveloppes autorisées d'environ 12,4 MD au total. Sa participation dans TOUTALU est par ailleurs dépréciée de 550 000 dinars.
• Les dividendes non encore versés. Au 30 juin 2026, 3,86 MD de dividendes votés figurent toujours au passif, dont 1,08 MD au titre de l'exercice 2025 (0,07 dinar par action).