Tunisie Valeurs : POULINA lance POLYPHOS dans la chimie et courtise SAH LILAS

Le plus grand conglomérat tunisien confirme sa résilience avec un bénéfice record de 162 millions de dinars en 2024 et annonce des investissements ambitieux

D'après une étude de Tunisie Valeurs publiée le 10 juin 2025

Un exercice 2024 couronné de succès malgré les défis

Tunisie Valeurs revient sur les résultats exceptionnels de POULINA GROUP HOLDING (PGH) pour l'exercice 2024. L'intermédiaire en bourse souligne que le premier conglomérat privé tunisien a confirmé l'efficacité de ses stratégies de gestion en réalisant un bénéfice net record de 162,1 millions de dinars (MDt), soit une progression remarquable de 25% par rapport à 2023.

Cette performance s'appuie sur une marge brute de 1,268 milliard de dinars (+6,4%), portée par l'apaisement des prix des matières premières et une politique rigoureuse de maîtrise des coûts. Le chiffre d'affaires consolidé s'est maintenu à 3,4 milliards de dinars, témoignant de la résilience du groupe dans un environnement économique fluctuant.

"Le millésime de 2024 de POULINA confirme l'efficacité de ses stratégies de gestion des coûts et d'optimisation des opérations", souligne l'étude de Tunisie Valeurs.

POLYPHOS SA : une incursion prometteuse dans l'industrie chimique

Dans son analyse, Tunisie Valeurs met en avant l'annonce phare de la communication financière du 10 juin concernant le lancement d'une nouvelle activité brevetée dans l'industrie chimique. La filiale POLYPHOS SA, implantée dans le gouvernorat de Gabès, nécessitera un investissement de 240 MDt sur la période 2025-2027.

Cette usine sera spécialisée dans la production de "Dicalcium phosphate", un additif alimentaire polyvalent utilisé aussi bien dans l'alimentation humaine (céréales, farines enrichies) qu'animale (volailles), ainsi que dans l'industrie pharmaceutique et cosmétique.

Cette diversification s'inscrit dans la stratégie d'expansion du groupe, qui prévoit une enveloppe d'investissement moyenne de 312 MDt sur 2025-2027, contre 196 MDt sur la période précédente.

Un rapprochement stratégique avec SAH LILAS en vue

PGH a également annoncé être en négociations avancées pour acquérir une participation indirecte de 30% dans SAH LILAS, leader panafricain des produits d'hygiène. Cette opération, estimée à environ 300 MDt, sera financée par une réorganisation du portefeuille de participations du groupe.

"Cet éventuel rapprochement stratégique constitue un partenariat gagnant-gagnant", analyse Tunisie Valeurs. Il permettrait à PGH de concrétiser sa stratégie de diversification tout en offrant à SAH LILAS un accès au modèle de gestion éprouvé et aux ressources financières du conglomérat tunisien.

Les deux groupes partagent une vision commune d'expansion en Afrique subsaharienne, où PGH possède déjà une solide expérience dans la vente de produits de consommation et de matériaux de construction.

Performance boursière et perspectives encourageantes

Sur le plan boursier, le titre PGH a brillé avec une performance de +78,6% depuis le début 2025, après un gain de 18,3% en 2024. Avec une capitalisation de 2,8 milliards de dinars, PGH est devenu la deuxième plus importante capitalisation non financière du marché tunisien.

L'entreprise affiche des multiples attractifs avec un P/E 2025e de 15,7x et un EV/EBITDA de 6,8x, ne reflétant pas encore les potentielles retombées du rapprochement avec SAH LILAS.

Transition énergétique et empreinte carbone

Dans sa démarche de développement durable, PGH accélère ses investissements dans les énergies renouvelables. Le groupe vise une production de 66,5 MWc en photovoltaïque d'ici 2030 (contre 13 MWc en 2024) et compte porter sa capacité de cogénération à 49,5 MWc.

Cette stratégie s'inscrit dans la préparation à la taxe carbone aux frontières de l'Union européenne (MACF) prévue pour 2026, PGH ayant déjà quantifié 44 activités selon les Scopes 1 et 2 de son bilan carbone.

Dividende approuvé et recommandation positive des analystes

L'Assemblée Générale Ordinaire des actionnaires de POULINA GROUP HOLDING, réunie le 11 juin 2025, a approuvé la distribution d'un dividende de 0,450 DT par action au titre de l'exercice 2024. Le détachement du coupon interviendra le vendredi 11 juillet 2025. Cette distribution, qui représente un rendement de 2,9%, témoigne de la confiance du management dans les perspectives du groupe et marque une progression par rapport aux 0,360 DT versés pour l'exercice 2023.

Dans ce contexte, l'intermédiaire en bourse Tunisie Valeurs maintient sa recommandation "Conserver avec perspective positive" sur le titre, considérant PGH comme "un bon véhicule pour s'exposer à un groupe à dominante défensive en continuelle expansion avec une ambition régionale et les moyens financiers de réaliser ses ambitions".