La Manufacture de Panneaux Bois du Sud (MPBS), acteur majeur de l'industrie tunisienne des panneaux de bois, a publié ses états financiers individuels et consolidés pour l'exercice clos le 31 décembre 2024. Ces résultats mettent en lumière une période de succès commercial et de croissance significative de la rentabilité, accompagnée toutefois de défis en matière de gestion de trésorerie et d'un recours accru au financement à court terme.

Le chiffre d’affaires atteint de nouveaux sommets

MPBS a enregistré une croissance remarquable en 2024. Sur une base individuelle, le chiffre d’affaires a bondi d'environ 50 %, passant de 56,4 millions de dinars (MD) en 2023 à 84,6 MD en 2024. Cette performance dynamique s'est traduite directement par une amélioration de la rentabilité.

Les chiffres consolidés du groupe dressent un tableau similaire d'expansion robuste. Le chiffre d’affaires consolidé a augmenté d'environ 30 %, atteignant 162,6 MD contre 124,7 MD l'année précédente.

L'efficacité opérationnelle soutient l'amélioration des marges

La croissance substantielle des produits d'exploitation a considérablement stimulé les bénéfices. Le résultat d'exploitation individuel de MPBS a fait un bond spectaculaire, passant de 1 MD en 2023 à 7,1 MD en 2024. Ceci témoigne d'un levier opérationnel et d'une efficacité accrue, malgré la hausse des coûts (achats de matières premières, charges de personnel).

En conséquence, le résultat net individuel de l'exercice (avant modifications comptables signalées par les auditeurs) a atteint 5,43 MD, une augmentation drastique par rapport aux 2,01 MD de 2023. Même après prise en compte d'un ajustement de 182 mille dinars lié à un contrôle fiscal antérieur, le résultat net demeure solide à 5,25 MD.

Au niveau du groupe, la performance est tout aussi impressionnante. Le résultat d'exploitation consolidé a plus que doublé, passant de 7,6 MD à 16,4 MD. Le résultat net (part du groupe) a grimpé d'environ 180 %, passant de 2,98 MD à 8,37 MD.

La forte hausse des stocks pèse lourdement sur la trésorerie

Malgré ces excellents résultats, un point d'attention majeur émerge du bilan et du tableau des flux de trésorerie : une augmentation importante des niveaux de stocks.

Individuellement, MPBS a vu la valeur nette de ses stocks grimper de 10,1 MD à 17,9 MD. Au niveau consolidé, l'augmentation est encore plus marquée, passant de 29,6 MD à 47,2 MD.

Cette accumulation significative de stocks a eu un impact négatif direct sur les flux de trésorerie. Le flux de trésorerie lié à l'exploitation de l'entreprise individuelle est passé de +7,9 MD en 2023 à +1,75 MD en 2024, principalement en raison de la trésorerie absorbée par les stocks (impact de -7,8 MD). Au niveau du groupe, ce même flux est passé de +7,8 MD à -2,8 MD, fortement impacté par l'augmentation des stocks (-17,6 MD). Cela suggère des défis potentiels de rotation des stocks, une accumulation stratégique, ou des ventes n'ayant pas suivi le rythme de production en fin d'année.

Une croissance financée par l'endettement à court terme

La combinaison de la croissance de l'activité, des investissements continus (environ 4,6 MD en immobilisations corporelles pour MPBS individuellement, 7,6 MD consolidés) et de l'important besoin en fonds de roulement (BFR) lié aux stocks a entraîné des besoins de financement accrus.

Les états financiers révèlent une nette augmentation du recours aux financements bancaires à court terme. Les concours bancaires de MPBS (individuel) sont passés de 9,5 MD à 14,4 MD. Au niveau consolidé, l'endettement bancaire à court terme a connu une hausse encore plus importante, passant de 16,1 MD à près de 27,0 MD. Parallèlement, la dette à long terme a légèrement diminué en raison des remboursements prévus.

Il en résulte une détérioration de la position de trésorerie nette. La trésorerie nette de l'entreprise individuelle (incluant les découverts) termine l'année à -6,76 MD. Celle du groupe consolidé s'est considérablement dégradée pour atteindre -16,3 MD, contre -4,8 MD fin 2023.

Les résultats consolidés confirment les tendances individuelles

Au niveau consolidé, les états financiers reflètent fidèlement les tendances de l'entreprise mère. La forte croissance des produits a entraîné une augmentation notable du Besoin en Fonds de Roulement, principalement sous l'effet de la hausse marquée des stocks. En conséquence, pour financer ce besoin accru du cycle d'exploitation, le groupe a intensifié son recours à l'endettement à court terme, ce qui a conduit à un flux de trésorerie global négatif sur l'année. L'activité soutenue du groupe, avec ses différentes filiales et opérations intragroupe (y compris des augmentations de capital comme MOBITECH et MPBS MARKET, ainsi que des cautions), est également soulignée dans les rapports d'audit.

MPBS récompense ses actionnaires et séduit le marché

En conclusion, MPBS et son groupe ont réalisé une performance commerciale et bénéficiaire impressionnante en 2024. Cette solide performance a conduit le Conseil d'Administration, lors de sa réunion du 28 avril 2025, à proposer une augmentation significative du retour aux actionnaires. Un dividende de 0,370 TND par action sera soumis à l'approbation de l'Assemblée Générale, marquant une hausse notable par rapport aux 0,200 TND distribués l'année précédente. Parallèlement, le conseil a également proposé une opération de division de la valeur nominale de l'action (split), qui la ramènerait de 2 TND à 1 TND, une mesure visant potentiellement à améliorer la liquidité du titre.

Cette confiance trouve un écho sur le marché boursier où, après un rendement exceptionnel de 131,53% en 2024, le titre MPBS a poursuivi sur sa lancée avec une performance de +14,39% depuis le début de l'année 2025.

La gestion du besoin en fonds de roulement, enjeu clé pour 2025

Cependant, malgré ces signaux positifs, l'augmentation significative des stocks et la pression qui en résulte sur la trésorerie, couplées à la hausse de l'endettement à court terme, représentent des défis clés pour la direction. L'optimisation des niveaux de stocks, l'amélioration des cycles du Besoin en Fonds de Roulement, et potentiellement une restructuration du financement vers un équilibre plus sain entre long et court terme seront probablement des axes cruciaux pour MPBS en 2025, afin de soutenir sa trajectoire de croissance sur des bases financières solides.