Tunisie Valeurs maintient sa recommandation d'achat sur SFBT

L'intermédiaire en bourse souligne la solidité financière, la position de leader et le rendement en dividende de SFBT, malgré une conjoncture difficile et un T1 2025 en demi-teinte.

Dans une note d'analyse datée du 7 mai 2025, le département Études et Recherches de Tunisie Valeurs (TV) a réaffirmé sa recommandation à l'achat sur le titre SFBT (Société de Fabrication des Boissons de Tunisie), qualifiant la société de "valeur de fond de portefeuille" attractive. L'analyse met en exergue la résilience du groupe face à une conjoncture économique difficile et ses perspectives favorables.

Une performance 2024 sous le signe de la résilience

Selon Tunisie Valeurs, l'année 2024 a démontré la capacité de SFBT à naviguer dans un environnement complexe. Le leader tunisien des boissons a su consolider son positionnement commercial, ses marges et sa rentabilité, grâce à une gestion adaptée et une stratégie commerciale réactive. "Les revenus consolidés ont progressé de 2% à 1,4 milliard de dinars, portés principalement par l'activité Bières (+3,2%)", note l'analyse. Le taux de marge brute s'est amélioré de 2,7 points à 50,9% en 2024, et l'EBITDA consolidé s'est stabilisé autour de 30,5%.

Tunisie Valeurs anticipe une amélioration continue des marges dans les prochaines années, favorisée par l'accalmie sur les prix des matières premières et les récentes augmentations de prix. De plus, la "manne du cash" générée régulièrement par le groupe, issue de produits de placement conséquents, devrait continuer à jouer son rôle d'« amortisseur conjoncturel ».

Dividende attractif et solidité financière confirmés

L'un des points forts soulignés par TV est la politique de dividende de SFBT. L'Assemblée Générale Ordinaire du 7 mai 2025 a approuvé la distribution d'un dividende de 0,800 Dt par action au titre de l'exercice 2024 (payable le 30 mai 2025), correspondant à un payout de 85,1% et offrant un rendement de 6,7% (calculé sur le cours au 06/05/2025 de 11,890 Dt).

Avec une capitalisation de 3,2 milliards de dinars, SFBT domine le marché actions tunisien. "Sa position de force, sa solidité financière (gearing de -38,6% fin 2024) et la qualité de son management en font l'investissement incontournable pour des investisseurs en quête de « Cash-Cows » et d'actifs refuges," affirme Tunisie Valeurs.

Défis et perspectives pour 2025

Malgré une performance boursière positive de +2,5% depuis le début de l'année (au 06/05/2025), Tunisie Valeurs note des indicateurs d'activité en demi-teinte pour la société mère au T1 2025 (-8,9% du CA à 119,7 MDt). Cette baisse est jugée "circonstancielle" par TV, expliquée par l'avancée du Ramadan et l'impact de la nouvelle loi sur les chèques sans provision.

Pour 2025, Tunisie Valeurs anticipe :

- Une croissance du chiffre d'affaires de 2% à 1,4 milliard de dinars.

- Une progression de l'EBITDA de 1,2% à 430,9 MDt.

- Une quasi-stagnation du résultat net part du groupe à 283 MDt.

L'intermédiaire en bourse estime que le changement managérial intervenu en 2023 (Elyes FAKHFAKH en tant que DG et Mustapha ABDELMOULA en tant que PCA) devrait "donner un nouvel élan à la stratégie de développement".

Valorisation jugée intéressante

Tunisie Valeurs considère les niveaux de valorisation actuels de SFBT comme intéressants. Sur la base des estimations pour 2025 et du cours au 6 mai 2025, le titre se traite à :

- 11,3 fois ses bénéfices (P/E)

- 6,1 fois son EBITDA (VE/EBITDA)

Ces ratios, combinés à un rendement en dividende de 6,7% pour 2024, appuient la recommandation positive de TV.

L'avis de Tunisie Valeurs en résumé

Tunisie Valeurs réitère sa recommandation à l'Achat sur le titre SFBT. L'analyse met en avant :

- Un positionnement très fort sur les segments des boissons gazeuses et alcoolisées.

- Des marges confortables sur les activités Bières et Eaux.

- Un outil d'exploitation substantiellement amorti, constituant une barrière à l'entrée.

- Des cash-flows stables et une situation financière solide favorisant une politique de dividende généreuse.

"Tous ces facteurs nous amènent à considérer la SFBT comme une valeur de fond de portefeuille," conclut Tunisie Valeurs.

Avertissement

Cet article rapporte l'opinion et l'analyse de Tunisie Valeurs à la date de leur publication, et ces appréciations sont susceptibles d'être révisées ultérieurement et à tout moment. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement de notre part. Les investisseurs sont invités à consulter leurs propres conseillers financiers avant toute décision d'investissement. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.